三季度經濟運行存在積極變化，增速穩(wěn)中有升，運行質量趨好，結構性改革效果顯現。四季度經濟增長有望企穩(wěn)。但經濟運行的不確定性因素仍然存在，特別需要關注房地產價格和部分大宗商品價格的過快上漲，關注中小型企業(yè)發(fā)展，培養(yǎng)經濟增長的內生性動力。應充分利用好經濟平穩(wěn)運行的基礎，把握轉型升級主線，通過技術升級，組織管理模式升級和人才升級提升經濟運行的有效性。

一、經濟運行穩(wěn)中有升 ，積極信號顯現

(一)增速穩(wěn)中有升

PMI數據顯示，三季度經濟增長速度可能要好于二季度，呈現穩(wěn)中有升的格局。制造業(yè)均值50.2%，較二季度上升0.1個百分點;非制造業(yè)商務活動指數53.7%，較二季度上升0.3個百分點。分月來看，三季度制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月穩(wěn)定在50.4%，保持在今年以來的階段性高點。非制造業(yè)商務活動指數運行在53.5%以上的較高水平，9月有所上升。國家統(tǒng)計局數據也顯示，8月份投資增速持平，工業(yè)和消費增速均有小幅加快。結合PMI數據變化，9月經濟數據有可能繼續(xù)向好。據此判斷，三季度GDP增速有望保持在6.8%左右。

(二)運行質量趨好

三季度，在經濟增速有所加快的同時，市場需求趨于好轉，市場價格持續(xù)回升，企業(yè)效益和就業(yè)活動均有改善，顯現經濟運行整體質量趨好。

1.市場需求趨好，供需有所改善。從PMI來看，三季度，新訂單指數有所回升，制造業(yè)新訂單指數均值50.9%，較二季度上升0.2個百分點;非制造業(yè)新訂單指數均值50.4%，較二季度上升0.8個百分點。從物流信息中心監(jiān)測數據來看，生產資料銷售總額也有所回升。經初步測算，1-9月，生產資料銷售總額可比增長6.9%，較1-8月上升0.3個百分點。

隨著市場需求趨好，供需關系也有所改善。從PMI來看，生產指數與新訂單指數均值差距在縮小。1-9月，制造業(yè)生產量指數均值52.0%，新訂單指數均值50.5%，兩者差距為1.5個百分點，較去年同期減少0.5個百分點。

2.大宗市場價格整體平均水平高于去年同期。據中國物流信息中心監(jiān)測，三季度以來大宗商品價格連續(xù)回升。7月份，市場環(huán)比上漲0.84%，8月環(huán)比上漲1.29%，9月環(huán)比上升0.31%。值得關注的是隨著今年價格上漲的逐月累積，大宗商品價格結束了同比持續(xù)回落的走勢，9月份實現由負轉正。1-9月，大宗商品價格累計平均價格水平同比上漲0.3%，比年初上漲5.47%。價格的回升有利于企業(yè)效益的改善。

3.企業(yè)效益轉好。隨著市場需求的好轉，供需改善，價格的上漲，企業(yè)效益有所轉好。國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務數據顯示，1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額40583.6億元，同比增長8.4%，增速比1-7月份加快1.5個百分點。其中，8月份利潤同比增長19.5%，增速比7月份加快8.5個百分點，為今年以來月度最高增速。

4.就業(yè)改善。PMI數據顯示，三季度以來，制造業(yè)和非制造業(yè)的從業(yè)人員指數均連續(xù)回升，整體平均水平高于二季度。據統(tǒng)計，今年前9個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過1000萬人，提前完成了全年目標。9月份，31個大城市城鎮(zhèn)調查失業(yè)率顯示，失業(yè)率于近年來首次低于5%。

(三)結構性改革效果體現

1.增長動能轉換持續(xù)向好。今年以來，經濟運行的結構性變化持續(xù)顯現，新舊動能轉換持續(xù)向好。制造業(yè)PMI數據顯示，今年1-9月，裝備制造業(yè)、高新技術產業(yè)均值均在50%以上,高耗能行業(yè)均值在50%以下。從分季度變化看，高新技術產業(yè)和裝備制造業(yè)PMI季度均值呈現逐季上升趨勢，而高耗能行業(yè)呈現逐季回落趨勢。

2.社會庫存周轉加快。中國倉指數顯示，三季度以來，平均庫存周轉次數指數連續(xù)回升，特別是8月升幅明顯加快，升至58.3%，9月在此基礎上再次提高0.2個百分點，創(chuàng)出為近六個月的階段性高點。

二、經濟運行中應關注的問題

(一)關注房地產價格走勢。2016年9月，房地產銷售價格指數出現明顯上升，連續(xù)7個月運行在52%以上的較高水平，本月升幅明顯加快，指數創(chuàng)出今年以來的階段性高點。房地產銷售價格指數持續(xù)上升的背后存在一定的剛性需求。城市居民改善型住房和城鎮(zhèn)化推進帶來的新增住房需求均有較大的增長潛力。但房價的過快上漲反映出實業(yè)投資缺乏吸引力，社會資本更加關注虛擬經濟領域。要關注房價過快上形成財富效應，引發(fā)社會資本脫實入虛，進而導致資產價格泡沫的快速積聚。

今年以來房價的上漲使得房地產業(yè)成為社會資金重點關注的領域。從銀行貸款數據看，今年以來住戶部門貸款中，中長期貸款持續(xù)增加，且占比較大。8月住戶部門新增中長期貸款額度占當月新增人民幣貸款額度的55%以上。住戶部門的中長期貸款主要是個人住房按揭貸款，意味著住房貸款已經成為銀行的主要貸款渠道。此外，各路險資在房價上漲的刺激下，也紛紛參股房地產企業(yè)

(二)關注部分大宗商品價格的過快上漲。市場價格上漲雖然是一個積極變化，反映出市場供需關系改善，有利于活躍市場，但要對部分產品、部分地區(qū)價格上漲過快給予關注。中國物流信息中心監(jiān)測數據顯示，截止到9月，鋼材價格較年初上漲20%、天熱橡膠價格較年初上漲近8%,原煤價格較年初上漲6.5%。從調查反饋情況來看，企業(yè)對市場價格上漲敏感性增強，感受程度上升。反映原材料價格上漲的企業(yè)比重，9月份為21.8%，較上月上升2個百分點，連續(xù)3個月上升。一些企業(yè)反映，煤炭、焦炭、PP、PVC、PTA等產品價格上漲快，成本壓力加大。

(三)關注中小型企業(yè)發(fā)展，培養(yǎng)經濟增長的內生性動力。制造業(yè)PMI數據顯示，2016年前三季度，大型企業(yè)PMI均值保持在51%以上的較高水平，并呈現逐季回升走勢。但中型企業(yè)和小型企業(yè)均值仍在50%以下，且分季變化有波動，并未形成趨勢性回升。大型企業(yè)以國有企業(yè)為主，相對于中小企業(yè)更容易得到政策和資金的扶持，大型企業(yè)PMI的逐季好轉充分體現了積極財政政策的扶持效果。投資數據顯示，1-9月在全國固定資產投資保持在8.1%的情況下，國有控股投資增速仍保持在21%以上的快速增長水平。但民間投資增速卻僅有2%。投資環(huán)境的差異和大、中、小型企業(yè)PMI數據的對比，反映出拋開資金扶持的因素，我國經濟增長的內生性動力仍待顯不足。

三、四季度經濟保持企穩(wěn)運行

展望四季度，三季度經濟運行積極信號的顯現，有利于穩(wěn)定四季度的運行基礎。但由于下行壓力依然存在，經濟運行本身存在一定慣性，短期內仍以企穩(wěn)運行為主，很難出現明顯改善。在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)投資，去產能、降成本、補短板等各個領域宏觀調控政策的持續(xù)推進，有利于對經濟運行形成托底作用。基礎建設投資需求有望在四季度繼續(xù)釋放。從非制造業(yè)PMI數據來看，三季度，與基礎設施建設相關的土木工程建筑業(yè)新訂單指數均值保持在54.4%的較高水平，高于二季度。節(jié)日消費預期和消費升級的推進也將對消費具有較強的拉動作用，消費對經濟的貢獻度有望增強。從非制造業(yè)數據看，無論是與大眾消費相關的零售、餐飲和住宿，還是與新興消費相關的旅游和信息消費，商務活動均值水平較去年同期均有提升，表明消費增長潛力仍在。

綜合來看，我們預期全年大宗商品銷售總額可比增長7.0%左右，全社會物流總額可比增長有望超過6%。按照1-9月制造業(yè)PMI的 49.9%的均值來推斷，預期四季度投資增速保持平穩(wěn)，消費增速略有回升，全年GDP增速保持在6.7%左右具備基礎。

四、把握轉型升級主線，提升經濟發(fā)展的有效性

如前所述，當前我國經濟運行穩(wěn)中有升，積極信號有所顯現，運行質量有所改善,GDP增速保持在6.5%-7%的合理運行區(qū)間范圍之內，為供給側結構性改革奠定了較好的基礎。但也要看到積極性變化的顯現，并不意味著經濟增長拐點的來臨。經濟運行仍存在諸多不確定性因素，需利用好當前經濟平穩(wěn)運行的基礎，把握好時機，以轉型升級為主線，促進經濟增長由規(guī)模速度型向質量效益型轉變，提升經濟發(fā)展的有效性。不能要只講速度的GDP，更需要有效的GDP增長，關注GDP增長背后的內在價值的提升。

一是要專注技術升級。從歷史經驗看，經濟增長每次實現快速發(fā)展均伴隨著技術升級。同樣，未來經濟增長有效性的提升，必然也會伴隨著新一輪的技術升級。特別是在互聯(lián)網廣泛應用的背景下，技術升級將推動互聯(lián)網與各產業(yè)之間的融合。

二是要推動組織管理模式升級。產業(yè)轉型升級的背后，更多的是企業(yè)組織管理模式的轉型升級，要以降低成本為導向，通過優(yōu)化流程，提高效率，在形成高效優(yōu)化的物流與供應鏈組織模式的基礎上，實現精益化生產方式的升級，從而大大降低經濟運行的成本，形成新的效益空間。

三是要實現人才升級，技術升級和組織管理模式升級的源動力在于企業(yè)家的自主創(chuàng)新和具有創(chuàng)新精神的人才推動，因此要為人才升級創(chuàng)造更為有利的發(fā)展環(huán)境。

綜上所述，經濟發(fā)展應把握轉型升級的主線，培育經濟增長的內生性動力，提升經濟運行的有效性。應重點關注：技術升級促進互聯(lián)網與產業(yè)間的融合度;組織管理模式升級推動各產業(yè)鏈之間的融合度;人才升級對技術升級與組織管理模式升級的推進力度。